近800人规模，仅16名本科生，20项专利的芯片公司，被「逼」上市

被对赌协议「绑架」上市的芯微电子将何去何从？

 作者 | 姚勇喆 

 编辑 | 包永刚 

近日，一家来自安徽的功率半导体芯片制造企业黄山芯微电子在创业板IPO申请获得了深交所受理，这一消息立刻引起了激烈的讨论。

招股说明书显示，该公司只有16位受教育程度在本科及以上的雇员，仅仅占公司总员工数的2%，这与我们传统认知中芯片公司“高精尖”、“高大上”的形象相去甚远。

一部分人认为这说明了这家公司“不以学历论英雄”的态度，并且觉得“专科生胜任不了芯片行业工作”是一种学历歧视的表现。而另一部分人则认为芯片行业一直是技术密集型、人才密集型的产业，黄山芯微电子的情况表现出的是其创新能力的严重不足。

更名疑云重重，只为“蹭热度”？

—

这次传出上市消息的黄山芯微电子脱胎于黄山电器。黄山电器原为国营的黄山电器厂，在1997年改制后，由王日新担任董事长。早在国营时代，黄山电器厂就已经建成整流、可控功率模块生产线。

二十一世纪初期，黄山电器就已经成为一家以晶闸管，整流二极管为主营业务的公司。

而从黄山电器到黄山芯微电子，除了名字外，公司仿佛没有实质上的改变。根据黄山芯微电子的招股说明书中的披露，黄山芯微电子的主营产品仍然是晶闸管和功率半导体芯片，这和该公司在黄山电器时期的业务基本相同。并且在更名前后，企业的经营范围也没有调整，如此种种使得这次更名充满了疑点。

黄山电器近年发生的一系列增资和股权转让则使得这家公司的情况变得更加扑朔。

2019年6月，王日新通过股权转让的方式使自己的儿子王民安成为股东。同年九月，黄山电器进行股权激励，使员工持股平台黄山芯鹏、黄山宏新也成为公司股东。2019年底，公司又进行了融资，引入了高新毅达、黄山信保、深圳华强等股东。

在2020年，黄山电器更名的同时又进行了一轮扩张。在本轮融资后，王日新持有芯微电子44.4%的股份，为公司控股股东。王日新、王民安父子合计持有公司59.5%股份，被认为有共同行动关系，是该公司实际控制人。

在公司不断扩大的过程中，王日新父子是最直接的受益人。而从黄山电器到芯微电子，看起来并没有多大的区别。这让人不得不产生黄山电器改名是为了“蹭”如今火热的半导体行业的怀疑。

而在融资扩张的过程中签下的对赌协议，更是成为了芯微电子的隐患。

对赌协议加身，上市之路难回头

—

事实上，对芯微电子来说，现在的确不是一个上市的好时机。

根据招股书，芯微电子2021年1月到9月营收为2.75亿元，净利润为0.79亿元。而同为IDM模式，生产晶闸管等的捷捷微电、扬杰科技、立昂微营收分别为13.46亿元、32.41亿元和17.53亿元，净利润分别为3.88亿元、6.07亿元和4.18亿元。营收和利润都远超芯微电子。

在营收和利润不及同行的同时，芯微电子的技术储备也远远落后。截至2021年12月30日，芯微电子的专利数量仅为20项，研发人员仅为88人，都远远落后于市场平均水平。

但上市对于芯微电子是一条不得不走的路。

在2020年黄山电器更名前后进行的一系列引资活动中，黄山电器在扩大规模的同时与新股东签订了对赌协议。根据长江商报的报道，2019年12月，芯微电子首次引入高新毅达、黄山信保等五名外部股东时，签订了对赌协议。各方约定在2022年6月之前芯微电子需要申报合格IPO或者IPO申报被受理。2023年6月30日前芯微电子要实现IPO上市等。

协议指出，如果芯微电子未能如约完成上市计划，投资方有权要求公司实控人按每年10%年化收益率进行股份回购。

新股东们除了通过对赌协议推进芯微电子的IPO进程，还在业绩上与芯微电子签订了对赌协议。该协议规定，2019年至2022年，芯微电子各年度的目标净利润应该达到3200万元、3500万元、4000万元、5000万元。如果公司在这其中任一年份的实际盈利没有达到预期目标的80%或是2020年到2023年中任一年度的净利润较上一年下降30%以上，股东也有权要求实控人按照每年10%的年化收益进行股份回购。

与此同时黄山芯微电子的实控人王日新还以个人名义对员工持股平台黄山芯鹏、黄山宏芯承诺，公司将在2024年前完成IPO并在A股上市，否则将会回购合伙股份。

重重压力下，如果芯微电子不能按照预期进行上市计划，将会遭受巨大损失。为了避免对赌失败给公司带来的严重后果，无论时机是否成熟，市场环境是否允许，芯微电子都不得不在这条IPO之路上前进。

股权集中，人才疲敝，IDM梦路在何方？

—

根据芯微电子的官网的叙述，芯微电子将自己定义为一家走IDM模式的半导体企业。这种模式要求厂商同时具备芯片设计、圆晶制造、封装测试等覆盖全产业链的能力。相比只进行芯片设计的Fabless模式，IDM模式对厂商对资本的需求更高。

但目前芯微电子在研发能力方面还存在着巨大的不足。作为一家半导体公司，黄山芯微电子的研发人员占比仅仅占有11.1%的比例，而生产人员则占有高达82.6%的比例。

与此同时，黄山芯微电子的人才储备质量也让外界颇为怀疑。

根据黄山芯微电子的招股说明书，该公司793名雇员中，仅有16名本科学历员工，占员工总数的2%，而高中及高中以下学历的员工达到了员工总数82.46%的比例。值得注意的是，芯微电子中没有硕士及以上学历的雇员，本科为该公司员工的最高学历。

对于一家半导体公司，尤其是IDM模式的公司来说这是相当夸张的数字。

作为比较，士兰微是一家在二十一世纪初上市的半导体公司，与芯微电子一样，也是一家主营业务为功率芯片的IDM模式公司。

士兰微电子的招股说明书中披露的员工情况中表明，其429名员工中，有37名拥有研究生及以上学历，112人拥有本科学历。比例分别为8.62%和26.11%。经过将近20年的发展，我国的高学历人才数量已经有了飞跃式的提升，而芯微电子的员工学历构成情况还比不上世纪初的同类企业，这不禁让人对其前途充满担忧。

除此之外，芯微电子还存在着许多为人诟病的问题。

王日新父子持股过半，使得芯微电子更像是王家父子的家族企业。

2019年，彼时还没有更名芯微电子的黄山电器在接受了投资后突击分红7500万元，这一分红数字是当期芯微电子归母净利润的2.56倍。持股比例最大的王家父子成为这次分红最大的受益人。

王日新父子的套利行为使得人们对于公司的战略产生了怀疑，芯微电子的种种扩张和融资行为，目的何在？

后台回复「芯基建」，加入芯基建读者群，参与更多芯片/半导体行业讨论。

▎往期推荐